产权市场是中国资本市场的重要组成部分
日期：2013-06-14 16:00:00
外汇储备超万亿，人民币储蓄超17万亿，民间资本膨胀，闲置资金寻求投资的意向进一步提高。必须规范有序地引导沉淀的民间资金向产业资本转化，有效缓解银行资金流动性过剩问题.
郑康营
自国务院国资委成立之后，产权市场在3号令的规范和推动下，仅用短短的3年多时间，不仅科学地解决了国有产权转让的世界性难题，而且有力地促进了具有中国特色资本市场的发展与完善。我国经济在连续4年以9%以上的水平递增的情况下，仍继续保持着强劲的发展态势，在拉动经济进一步增长的同时，如何有效构建具有中国特色的多层次资本市场，从而促进我国经济的持续稳定发展，是摆在政府面前的一项极为迫切的事情。
一、产权市场特有的功能是其它资本市场无法比拟的
产权市场经过10多年的实践与探索，已初步建成为一个监管严格、规范有序、透明公开的市场体系，在挂牌转让、信息披露、竞价交易、组织管理上形成了一套有效的市场化运营体系；在资源配置、发现价格、发现投资者、改善信息不对称等方面做出了诸多有益的探索，并积累了丰富的市场化运营经验。产权市场特有的功能可用“多、快、好、省、广”五个字来概括。
(一)交易灵活，竞价方式多。为实现委托方转让标的预期目标的最大化，各地产权交易机构根据标的的具体情况和社会竞争环境，采取多种竞价方式，精心组织竞价，实施阳光操作，有效地防止和遏制了不正当竞争行为，维护了交易的公平与公正。目前各地产权交易机构已普遍采用的交易方式除传统的拍卖、招投标外，还不断创新了“电子竞价法”、“一次报价法”、“专家评审法”和“两轮竞价法”等，科学地运用到具体的交易之中，取得了良好的经济效益和社会效益。通过竞价，最高增值率达1000%多。市场发现价格，发现竞买人的功能得到了极大提升。
(二)监管严格，信息反馈快。我国产权交易市场是在各省市政府直接培育下建立起来的，经过10多年的规范与发展，已逐渐形成以省区级为主要格局的市场体系。对进入产权市场交易的项目，不仅有政府纪检监察部门和业务主管部门监督，而且委托方、受让方、新闻媒体和对交易项目熟悉与知情的公众都会对其监督。由于交易多发生在本区域内，社会公众和政府有关部门对其标的情况都比较了解，交易过程若有异常，就能迅速反馈，及时纠偏，有效地克服了中国地域广阔等因素所产生的信息不对称和仅仅依靠中央某一部门监管而产生的相对滞后的缺陷。
(三)流转顺畅，配置效果好。中国在全球经济地位的真正提高，不仅依赖经济总量，而且依赖资源配置效率。只有积极发展多层次资本市场，才能为众多的中小公司提供一个市场化配置资源的平台。由于产权市场可参与交易的主体不受限制(只要符合国家法规和竞买条件，任何人均可)，交易标的的配置不分地域，不分国界(除国家另有限定外)，不分所有制等等，有力地促进了产权的顺畅流转，极大地提高了配置效果。据统计，2005年在全国产权市场成功交易了31532宗，平均溢价率达14.47%，特别是福建雪津啤酒股权转让，不仅以多方共赢的结果创造了产权市场的“雪津神话”，而且在成功引入了酿酒行业巨头比利时英博集团后，使企业的产销量得到了极大提高，不到一年的时间就突破了年产百万吨(原72万吨)，有力地支持了地方经济的发展和企业的永续经营，充分揭示了产权交易市场的价值发现功能和发现投资者的功能；充分佐证了中国产权市场与国际并购市场对接，产权交易走向国际化的可实现性；充分证明了中国产权交易机构的工作者是有能力按照国际资本市场运作规则组织并做好产权交易工作的，为构建完善、健全的资本市场体系探索出一条具有中国特色的发展途径。
(四)高效便捷，交易费用省。由于在产权市场交易具有较大的自由性和灵活性，交易标的无须标准化，受让主体只要符合竞买条件，并同意遵守交易规则和程序，交易出让主体只要履行相应的决策程序等，交易标的通过产权交易机构的广泛征集和组织竞价即可达成，极大地方便了交易双方，为创业风险投资退出提供了新的平台，交易成本远低于上市成本，备受交易各方的欢迎。这些年的实践证明，如果没有产权市场的补充和支撑作用，就无法从根本上降低全社会的产权交易成本。
(五)门槛低，可交易标的范围广。进入产权市场交易的标的，只要权属清晰，交易各方自愿，意思表达真实，即可交易；不受经营利润限制，不分所有制，无须标准化(标准化亦行);重要特征是门槛低，可交易标的的范围广。这是其它任何资本市场无法比拟的。仅2005年，全国进入产权市场交易标的的成交数就达31532宗，成交金额达2926亿元，是当年上市融资额的885.33%。
二、经济发展促进了产权市场向资本市场方向发展
保持中国经济的持续发展，除了投资拉动和外贸出口拉动外，还需要企业的有力支撑和社会公众投资热情的不断提高。而中小企业要做强做大和提高社会公众的投资热情，又需要便捷通畅的投融资渠道。中国产权市场经过10多年的培育，社会公信力和风险防范能力得到了极大提高，特别是企业国有产权进场交易所产生的综合效益的示范作用，深深吸引了民营企业和外资、台资企业的产权进场交易。2005年，福建省非国有产权进场交易占该省当年成交额的89.76%，成交额61.68亿。这些企业之所以主动要求进场，主要原因有：
(一)我国企业目前融资体系还不健全。企业的规模、发展阶段、类型和条件各异，对融资的需求也不尽相同，为此需要有不同层次、多种方式的融资和退出方式为其服务。
(二)民营中小企业要做强做优做大，需要产权市场为其服务。许多民营中小企业初期是作坊式生产和家族式的股东结构，市场竞争、规模化经营需要企业走新的发展之路，而当前仅靠银行抵押贷款的融资模式已远远不能满足其发展的需求，有的企业研发出的新产品因缺乏资金不能形成规模生产，眼睁睁看着市场份额被竞争对手占领。为此要求产权市场为其引入战略投资者，一同来做强做优做大企业。目前到福建省产权交易中心委托融资的民营企业已有数十家。
(三)台资外资企业的投资结构调整需要中国产权市场为其服务。中国大陆的台资、外资企业经过近30年的发展，有的产业需要退出，有的需要扩张，实施规模化经营，都需要有一个高效、便捷的交易平台为其服务。2006年，一台资业主听到雪津啤酒股权公开竞价转让取得了巨大成功，立即找到福建产权交易中心，要求将其持有的一个度假酒店委托交易；有一外资纺织企业，为扩大生产规模，到省外收购相关企业，走了不少弯路，当听说产权市场可为其办理，立即与当地产权交易机构联系，要求通过产权市场完成并购工作。实践证明，产权交易机构已成为“为资本找项目，为项目找资本”的市场平台。2005年，在全国各产权交易市场仅自然人受让项目的金额就达600多亿元，占当年交易额的20%左右。
(四)非上市公司股东的变更登记等工作需要产权市场为其服务。中国仅股份制企业就有30多万家，这数十万家企业的股权，从理论上讲都有流动的要求与可能，如都走上市这一独木桥，按一年上市200家计算，从现在起不再设立新公司，也要1500年才能完成上市，这显然是不可能的事，于是导致非法交易泛滥。在非法交易中，投资者面对的最大风险就是无法确权，由此带来的社会隐患最终仍要由政府出面解决。资本流动的特性要求政府支持产权市场为非上市公司股东提供变更登记、股权质押融资、分红派息、信息公布等规范化服务，并经过产权市场的规范与过渡，为证券市场输送更多绩优的企业上市，使产权市场成为培育上市公司的摇篮与基地。各省市产权交易机构之所以能够顺利开展非上市公司股权登记托管工作，已充分反映了社会的需要、企业的需求。其它的有限责任公司的股权在企业发展过程中也需要产权市场为其提供流转平台。2005年，福建省各类公司制企业的股权进场交易已占当年总交易量的92.93%。由此可见，为提高全社会的资源配置效率，中国产权市场已发挥着与中国证券市场同等重要的作用，甚至在一段时期内要发挥证券市场无法发挥的更大作用。
(五)创业投资退出需要中国产权市场为其提供通道。我国的创业投资机构自有资金量普遍偏小。经过这些年的投入与培育，现已出现两种情况：一是原有的资金已投出差不多了，后续再投入难以为继，需要增资扩股，引入战略投资者；二是前期投资的项目有的已成熟，急需退出变现，但离上市条件又不足，需要一个低门槛、便捷、灵活的产权交易平台为其退出服务，从而进入下一个投资轮回，实现滚动发展和资本的高额回报。
(六)产权市场化的实现需要中国产权市场为其提供平台。市场经济发达与成熟的一个重要标志，就是产权的市场化。只有实现了产权的市场化，资本与投资领域才能充分地实现优化选择或重组。因此，要拓宽投融资渠道，逐步建立有形市场和无形市场相结合，多样化的产权出让主体及收购主体、多层次的产权交易品种、多形式的产权交易方式相结合的产权市场体系，激活企业和民众的投资热情，使民间沉淀的资金(含银行储蓄)转化为投资资本，缓解资金流动性过剩，促进中国经济的持续稳定发展。
三、产权市场已成为中国资本市场体系不可或缺的重要组成部分
(一)产权市场的建立为企业扩张与退出提供了区域性的资本交易平台。除西藏、台湾省外，其他各省、市自治区均已成立了省级产权交易机构，仅国务院国资委公布的由各省市选择确定的交易机构就有64家。此外，以上海为中心成立了“长江流域产权交易共同市场”，以天津为中心成立了“北方产权交易共同市场”，初步构建了以各省市级产权交易机构为基础的区域性资本市场体系，并进行了卓有成效的规范运作。2005年，仅这两个区域性市场的产权交易成交额就高达2587亿元，占全国成交额的88.42%。
(二)产权市场服务功能的不断提升为企业提供了规范的服务保障。产权交易市场作为一个公开、公平、公正的阳光交易平台，解决了众多的企业想融资退出找不到买方，想并购扩张找不到卖方的问题，极大地促进了产权的顺畅流转。产权市场通过会员制的运作模式(并逐步探索坐市商运作模式)，服务功能由单一的实物交易发展为集产权交易、鉴证、咨询、策划，组织竞价等多种服务功能为一体的综合性机构；服务对象以从公有制为主，转变为面向社会各类所有制企业的出资人。极大地方便了各类投融资者，成功地为他们提供了规范化、专业化、个性化的服务。
(三)产权市场的现代化信息网络为产权流转提供了技术保障。各省市产权交易机构都已建设了自己的网络平台，并彼此间相互链接，形成了覆盖全国各省区的信息网络，扩大了信息的辐射范围，大大减少了信息的不对称性，充分挖掘潜在的投融资者，有力地促进产权的顺畅流转和资本的充分流动，进一步推动了经济发展和结构调整。
(四)产权市场为构建多层次资本市场奠定了人才基础。各地产权交易机构在发展过程中，不仅建立了规范的交易制度和风险防范体系，而且锻炼和造就了一大批资本运作与管理的高素质的专业人才，培育了一批专门从事资本运作的经纪机构，积累了大量成功的交易经验，成为产权市场中最活跃的因素和支撑力量，为构建多层次资本市场奠定了人才基础。“雪津神话”、“狗不理”转让、“上海老城隍庙珠宝市场股权转让”，“湖北白云边股份公司股权转让”、“双汇集团国有股权转让”等经典交易案例，充分体现了这一市场中的人才素质。实践证明了中国产权交易市场是完善、健全的资本市场体系不可或缺的重要组成部分，可以为中国的经济发展做出更大贡献。
(作者为福建省产权交易中心常务副总裁)
